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近日，一封自称恒天钞票默契司理梁亮的自白书，在网上广为流传。

起原：梁亮自白书-部分节选

据其先容，2023年6月，中植集团出现了第一次居品过期兑付。自2023年7月19日起，钞票端所谈论于中植集团债权类居品募资和兑付暂停。

这次事件波及的高净值投资东谈主有15万东谈主，债权职权达2300亿，其中单个客户最大金额50多亿。

起原：梁亮自白书-部分节选

事件发生后，网上有不少东谈主嘲谑，难得让我方躲过了一劫。可是，这些倒霉踩雷的客户中，又有些许东谈主还是赔上了全部身家？

在梁亮的自白书中，把这场史无先例的大型债权暴雷，称为“莫得扛过中国经济下行的压力”。我不知谈他曲直常这样说，照旧真是这样思。

堂堂万亿中植系（累计募资数万亿），暴雷背后何如可能这样浅薄？

一、帝国崛起，代价千里重

2021年底，在中植系掌舵东谈主解直锟解雇主死灭后，笔者曾计算过中植系的乱象。在融资端，依托于中融信赖和四大钞票公司，绵绵不断造血。在投资端，染指数十家上市公司，在老本市集触角随地。

若是对中植系在老本市集的骚操作感兴致，可参见之前的著作《掌舵东谈主徒然离世，中植系危险四伏》。

不外说真话，天然中植系搜索枯肠掏空上市公司，但这种行动，伤害的仅仅中小股民。而关于中植系背后这些高净值客户来说，其利益并莫得受损。相背，在某种进程上，高净值客户与中植系反而利益长入（毕竟，中植系有意可图，才有高额利息给到客户）。

那么，这些高净值客户的钱，为何也没了？

在恢复这个问题之前，先给人人无际先容一下中植集团。

凭据公开尊府知道，中植集团缔造于1995年，是中国跳跃的大型资产处罚公司。经过20多年的发展，现已酿成“实业+金融”双主业格式。

在实业板块，中植集团控股十家上市公司和独角兽汲引平台，况且涉足动力资源板块，已探明煤炭资源储量45亿吨，金属和非金属矿广阔寰宇十二个省份，矿床潜在价值1200多亿元。

在金融板块，中植集团控股或参股六家抓牌金融机构，袒护信赖、基金、保障、期货、典当种种派司；控股或参股五家资产处罚公司；四家钞票处罚公司。

起原：中植集团官网

另外，在干预金融边界的同期，中植集团还服从投资基础圭臬成就，鼎力发展房地产开导业务。早在2003年，其房地产业务便已广阔北京、上海、哈尔滨等多个城市；同庚投资成就焦温高速公路，始创了民营企业投资高速公路的先河。

那么，第二个问题来了，你以为中植集团，哪来这样多资金，搞出这样多资产？单纯依靠实业造血，可能吗？

况且，以上还仅仅挂在官网上，公开看得见的。

笔者曾在博迁新材2019年递交的招股书（申报稿）中看到过，中植集团的解雇主，彼时已达到平直或曲折欺压的企业就有29家，抓股超5%的上市公司达24家。除此除外，不知是否还有其他代抓资产，更不知除企业股权外，还有些许其他类别资产。

那么解雇主的钱又是哪来的？真是是从我方兜里真金白银掏出来的吗？

起原：博迁新材2019年招股书（申报稿）

请难得，这里笔者并不是思去评判还是离世的解雇主的功过，仅仅若是把中植集团、解雇主、以及其他咱们还莫得发现的关联方当成一个合座，那么这个帝国发展于今，其背后，到底需要些许资金复古？资金从哪来的？

再联络咱们抛出的第一个问题，高净值客户的钱，何如没了？

把这两个问题放在一谈，不知人人有何思法？

二、借新还旧，庞氏骗局

综上来看，中植集团就怕从一开动就触及了一个严重问题——自融。通俗点讲，等于募来的钱，至少有部分，被我方用了。

中植集团体系内（控股或参股），有六家抓牌金融机构，还有四大钞票处罚公司。对中植来讲，募资不难。但问题是，自融一向被监管明令退却，中植若何能杀青？

1►监管之下，暗箱操作

经常，信赖、基金等抓牌金融机构齐会受到严格监管。比如基金居品，缔造需要到基协备案，资金也需要有专门机构托管。但即便如斯，谁又能保证资金不被挪用？

早在2018年，恒天钞票代销的基岩“东方价值一号”、“五号”两只基金就发生过踩雷事件，这两只基金的托管机构照旧国泰君安。但临了却被曝出，本来应投资B站的资金被挪用，甚至基金净值巨亏仅剩三成。

2021年，恒天钞票又被曝出，其代销的旗下资管平台主动处罚的嘉金、嘉星系列居品暴雷。笔者曾计算过，单从嘉星居品交游结构来看，资金最终会投向云计算、智能装备等前沿的行业，同期，上市公司天马股份（002122）作念劣后。投资一朝发生耗费，会优先偿还嘉星。

这样的居品结构，顺利通过了刊行。但内容上，劣后资金压根就莫得到位，皇冠现金官网下载募来的资金反而成了天马股份原实控东谈主徐茂栋，进行老本游戏的复古。

在这过程中，总有意益联系方狐朋狗友。纵有监管，但奈何上有策略，下有对策。

2►借谈金交所，绕开强监管

不外至少，抓牌金融机构刊行居品，照旧要罗致强监管的。与之比拟，借谈金交所，绕开强监管，才是灰色操作的主力军。

金交所是省级政府部门、金融办审批通过的，进行区域性金融资产交游的平台。其交游过程大体如下：

融资方也等于资产扫数方，向金交所刻薄入会请求；

金交所对企业天赋进行审核，决定是否准入并给出一定的融资额度；

入会后，融资方将拟转让资产在金交所登记备案，挂牌转让；

拟认购的投资者凭据金交所发布信息，办理入会，进行居品认购；

居品到期后，融资方回购资产，还本付息。

表面上，这种格式底层资产明显。但在实操过程中，却往往沦为了融资方的资金池。

举个最浅薄的例子，假如我有一笔烂账已细目无法收回，但唯有我得意到期高价买回，就不错借助金交所这个平台，把这笔资产卖出去。

这样站在投资东谈主的角度来看，其实等于买了一笔到期还本付息的固收居品。至于资金内容去了那里，投资东谈主不知谈，也毋庸管。

但问题是，底层资产本就莫得变现价值，到期拿什么偿还投资东谈主？很浅薄，底层资产收总结之后，接着卖出去，借新还旧。不外并非1:1袒护，因为每一笔借款背后，还要承担高额的利息成本，况且这个缺口一定会越滚越大。

但对融资方来讲，套用这种面孔，便不错绵绵不断的吸纳外部资金。而金交所则沦为了募资通谈，且募来的资金行止不解。

长年累月，融资方盘子有多大，留住的穴洞就怕就有多大。靠借新还旧复古，投资东谈主早就掉进了庞氏骗局的陷坑。

今年5月万玛才旦导演骤然离世，这部由他监制的电影《一个和四个》，原先定档11月1日于全国上映，现提档上映。

三、监管趋紧，直击命门

风险重复下，金交所也引起了监管层的难得。自2018年后，金交所逐渐迎来了强监管期间。

2020年底，计帐整顿种种交游时局部际联席会议第五次会议在北京召开。会议条目，严格落实金交所不得向个东谈主销售居品、不得跨区域展业的底线条目。

不得向个东谈主销售，这一条，直击命门。

起原：证监会网站

不外，跟着监管收紧，反倒催生出了一条新产业，俗称，伪金交所。

凭据证券时报统计，2018年-2021年9月，寰宇至少出现了76家伪金交所。这些企业称号中，基本齐会出现“资产”“交游”“登记”“备案”等重要字眼。主张范围主要为提供金融资产登记、备案、结算等管事。

凭借这样的主张范围，这些伪金交所冠冕堂皇的充任了昔日金交所的通谈扮装。

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而中植系旗下，新湖钞票、大唐钞票、恒天钞票这三大钞票公司，齐讹诈了这个新的地下融资通谈，且这类居品在公司总资产限制中占比高达30%-40%，波及金额上千亿元。

起原：证券时报2021年9月

伪金交所的降生，为中植系续了几年的命。不然金交所通谈被堵，中植系的庞氏骗局早就转不动了。

可是，这种行动，终究见不得光。

2021年9月，证券时报揭示了伪金交所乱象。到2022年6月，76家伪金交所中，已有46家被整治，清整过半。

起原：证券时报

回及其来看，监管趋紧，其实成了中植系暴雷的导火索。但若莫得这迟来的监管，栽进去的东谈主只会越来越多。

四、昨日之因，当天之果

梁亮在自白书中说，“疫情三年，中国经济不断下行，基于对扫数投资东谈主精采的前提，中植企业集团主动压降召募限制……由于资产端普遍应收款没能实时到位，进而导致流动性缺口”。

起原：梁亮自白书-部分节选

如今，你还这样认为吗？

粗略，中植系收不回的应收款中，确有部分投向了疲软的房地产、投向了主张不善的企业。但若仅如斯，投资有风险，投资东谈主本就应该风险自担。但问题是，中植系的居品，究竟有些许底层资产是明显的？有些许资金投向是真确的？

中植系种的昨日因，终究走向了当天果。欠投资东谈主的打法，不是一句经济下行，就能揭往日的。

复盘中植系，这不仅是一个民营金控集团的险棋，更是一个期间的缩影。阿谁也曾高杠杆下的中国经济，谁该精采？

注：本文不组成任何投资建议。股市有风险，入市需严慎。莫得交易就莫得伤害。